在全球貨代行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的大背景下，A&A 發(fā)布的全球貨代 25 強(qiáng)榜單備受關(guān)注。其中，丹麥的 Scan Global Logistics（SGL）近期發(fā)布了 2025 年第二季度財(cái)報(bào)，展現(xiàn)出業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)但關(guān)鍵目標(biāo)面臨壓力的復(fù)雜局面。

從全球貨代 25 強(qiáng)榜單來(lái)看，SGL 以 24.78 億美元的物流總收入、55 萬(wàn) TEU 的海運(yùn)量和 20 萬(wàn)噸的空運(yùn)量位列第 19 名。與榜單頭部企業(yè)如位居第一、物流總收入達(dá) 302.83 億美元的瑞士 Kuehne + Nagel，以及排名第二、物流總收入 335.42 億美元的德國(guó) DHL Supply Chain & Global Forwarding 相比，SGL 在規(guī)模上存在明顯差距，但仍在全球貨代市場(chǎng)中占據(jù)重要一席之地。

一、2025 年 Q2 及上半年財(cái)務(wù)核心數(shù)據(jù)表現(xiàn)

2025 年第二季度，SGL 交出了一份喜憂(yōu)參半的財(cái)務(wù)答卷。收入方面，Q2 收入達(dá)到 6.22 億歐元，同比增長(zhǎng) 17%；上半年收入更是實(shí)現(xiàn) 24% 的增長(zhǎng)，增至 12.63 億歐元，增長(zhǎng)勢(shì)頭較為強(qiáng)勁。毛利同樣表現(xiàn)不俗，Q2 毛利 1.43 億歐元，同比增長(zhǎng) 17%，上半年毛利增長(zhǎng) 16%。

然而，利潤(rùn)端卻面臨一定壓力。剔除特殊項(xiàng)目前，Q2 EBITDA 為 5100 萬(wàn)歐元，同比增長(zhǎng) 8%，上半年該指標(biāo)為 9400 萬(wàn)歐元，同比增長(zhǎng) 13%，雖有增長(zhǎng)，但增速不及收入和毛利。更值得關(guān)注的是，Q2 凈利潤(rùn)為 - 3000 萬(wàn)歐元，上半年凈利潤(rùn) - 5400 萬(wàn)歐元，均處于虧損狀態(tài)，且虧損幅度較去年同期有所擴(kuò)大。

現(xiàn)金流方面，企業(yè)也面臨挑戰(zhàn)。Q2 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為 - 1000 萬(wàn)歐元，上半年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流 - 800 萬(wàn)歐元；Q2 自由現(xiàn)金流 - 1.23 億歐元，上半年自由現(xiàn)金流 - 1.28 億歐元，現(xiàn)金流的緊張狀況對(duì)企業(yè)后續(xù)發(fā)展資金的保障提出了考驗(yàn)。

財(cái)務(wù)比率上，Q2 毛利率為 23.0%，與去年同期基本持平，上半年毛利率 21.8%，同比略有下降。Q2 EBITDA 利潤(rùn)率 8.2%，與去年同期持平，上半年該比率 7.4%，同比下降 0.7 個(gè)百分點(diǎn)。尤其關(guān)鍵的是，上半年轉(zhuǎn)化率（毛利與 EBITDA 的比率）為 34.2%，較 2024 年上半年低 0.7 個(gè)百分點(diǎn)，而行業(yè)內(nèi)頭部企業(yè)如 DSV（收購(gòu)德國(guó) Schenker 后成為全球最大貨代集團(tuán)），2024 年底轉(zhuǎn)換率已達(dá) 37.5%，且計(jì)劃 2026 年超過(guò) 45%，SGL 在成本管理和運(yùn)營(yíng)效率上與頭部企業(yè)的差距顯而易見(jiàn)。

二、各業(yè)務(wù)板塊運(yùn)營(yíng)亮點(diǎn)與挑戰(zhàn)

（一）空運(yùn)業(yè)務(wù)：增長(zhǎng)穩(wěn)健，受外部政策擾動(dòng)

2025 年 Q2，SGL 空運(yùn)量達(dá) 51,936 噸，同比增長(zhǎng) 15%，環(huán)比 Q1 2025 增長(zhǎng) 6%；上半年空運(yùn)量增長(zhǎng) 12%，增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)穩(wěn)健。這一增長(zhǎng)主要得益于 2024 年 6 月收購(gòu)意大利 Foppiani 所帶來(lái)的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和協(xié)同效應(yīng)，同時(shí) EMEA（歐洲、中東及非洲）和亞洲市場(chǎng)活動(dòng)增加也推動(dòng)了有機(jī)增長(zhǎng)。

在客戶(hù)發(fā)展方面，新客戶(hù)的加入以及現(xiàn)有客戶(hù)活動(dòng)的增加，加之在 EMEA 區(qū)域銷(xiāo)售策略的有效實(shí)施，為空運(yùn)業(yè)務(wù)注入了活力。此外，市場(chǎng)對(duì)更靈活的空運(yùn)物流解決方案需求持續(xù)增長(zhǎng)，也為 SGL 空運(yùn)業(yè)務(wù)提供了發(fā)展機(jī)遇。

不過(guò)，空運(yùn)業(yè)務(wù)也面臨諸多挑戰(zhàn)。美國(guó)潛在關(guān)稅及 90 天暫停政策促使客戶(hù)提前發(fā)貨、增加庫(kù)存，導(dǎo)致市場(chǎng)需求波動(dòng)較大；同時(shí)，運(yùn)輸模式在海運(yùn)與空運(yùn)之間頻繁切換，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。而且，在高競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境中，空運(yùn)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率未能達(dá)到理想水平。

（二）海運(yùn)業(yè)務(wù)：增長(zhǎng)強(qiáng)勁，市場(chǎng)波動(dòng)成隱憂(yōu)

SGL 海運(yùn)業(yè)務(wù)在 2025 年 Q2 表現(xiàn)尤為亮眼，海運(yùn)量達(dá) 169,634 TEU，同比增長(zhǎng) 38%，環(huán)比 Q1 2025 增長(zhǎng) 7%，上半年海運(yùn)量同樣實(shí)現(xiàn) 38% 的高增長(zhǎng)。這一出色成績(jī)主要得益于 2024 年對(duì)巴西 Blu Logistics（主要為海運(yùn)業(yè)務(wù)）的收購(gòu)，同時(shí) EMEA 和亞洲地區(qū)保持的單個(gè)位數(shù)有機(jī)增長(zhǎng)也起到了推動(dòng)作用。

從市場(chǎng)動(dòng)態(tài)來(lái)看，亞洲和北美部分航線(xiàn)受關(guān)稅不確定性影響，出現(xiàn)了短期高容量業(yè)務(wù)，但市場(chǎng)普遍認(rèn)為這種高容量態(tài)勢(shì)不可持續(xù)。Q2 市場(chǎng)波動(dòng)十分明顯，海運(yùn)費(fèi)率下降后，客戶(hù)紛紛轉(zhuǎn)向空運(yùn)，而在 Q2 末又重新轉(zhuǎn)回海運(yùn)，這種頻繁的切換給業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了一定難度。此外，紅海局勢(shì)的持續(xù)擾動(dòng)以及美國(guó)關(guān)稅的影響，進(jìn)一步增加了海運(yùn)市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。

面對(duì)這些挑戰(zhàn)，SGL 展現(xiàn)出了靈活的運(yùn)營(yíng)能力與企業(yè)家思維，充分利用全球網(wǎng)絡(luò)資源，在保持長(zhǎng)期戰(zhàn)略關(guān)注的同時(shí)，確保了在動(dòng)態(tài)市場(chǎng)中能夠快速響應(yīng)客戶(hù)需求和市場(chǎng)變化。

（三）道路業(yè)務(wù)：增長(zhǎng)乏力，盈利承壓

與空運(yùn)和海運(yùn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)不同，SGL 道路業(yè)務(wù)在 2025 年 Q2 增長(zhǎng)乏力，收入僅比 2024 年第二季度增長(zhǎng) 5%，而毛利為 1300 萬(wàn)歐元，同比大幅下降 19%。

從市場(chǎng)情況來(lái)看，貨運(yùn)需求低迷導(dǎo)致運(yùn)費(fèi)下降，預(yù)計(jì) 2025 年剩余時(shí)間運(yùn)輸量增長(zhǎng)將持平。北美業(yè)務(wù)受到的沖擊尤為明顯，運(yùn)費(fèi)水平低于市場(chǎng)平均水平。在這樣的市場(chǎng)環(huán)境下，客戶(hù)更傾向于利用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)來(lái)獲取更優(yōu)惠的價(jià)格，因此，保持客戶(hù)留存、維護(hù)市場(chǎng)份額成為 SGL 道路業(yè)務(wù)的重點(diǎn)工作。

2025 年上半年，道路業(yè)務(wù)的表現(xiàn)同樣不佳，收入下降 4%，毛利減少 100 萬(wàn)歐元，扣除特殊項(xiàng)目前的 EBITDA 降至 200 萬(wàn)歐元，與毛利下降趨勢(shì)保持一致，盈利壓力持續(xù)加大。

（四）解決方案業(yè)務(wù)：穩(wěn)中有進(jìn)，競(jìng)爭(zhēng)挑戰(zhàn)仍存

2025 年 Q2，SGL 解決方案業(yè)務(wù)表現(xiàn)與近期季度持平，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中雖面臨挑戰(zhàn)，但仍實(shí)現(xiàn)了收入和毛利的同比增長(zhǎng)，這主要得益于公司實(shí)施的效率提升舉措。

2025 年上半年，解決方案業(yè)務(wù)收入略有增長(zhǎng)，但毛利與去年同期持平，扣除特殊項(xiàng)目前的 EBITDA 也與 2024 年同期相同。整體來(lái)看，該業(yè)務(wù)板塊保持了相對(duì)穩(wěn)定的發(fā)展態(tài)勢(shì)，但在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，要實(shí)現(xiàn)更大突破仍需不斷提升服務(wù)質(zhì)量和競(jìng)爭(zhēng)力。

三、市場(chǎng)環(huán)境與風(fēng)險(xiǎn)因素

（一）外部市場(chǎng)不確定性加劇

當(dāng)前，全球宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境緊張，美國(guó)關(guān)稅上升風(fēng)險(xiǎn)對(duì)全球貿(mào)易和客戶(hù)需求產(chǎn)生了顯著影響。美國(guó)關(guān)稅的不確定性不僅導(dǎo)致客戶(hù)提前發(fā)貨，擾亂了正常的市場(chǎng)需求節(jié)奏，還引發(fā)了運(yùn)輸模式在海運(yùn)與空運(yùn)之間的快速切換，給物流企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)劃和運(yùn)營(yíng)帶來(lái)了極大挑戰(zhàn)。

紅海局勢(shì)的持續(xù)動(dòng)蕩也成為影響全球物流供應(yīng)鏈的重要因素。紅海作為全球重要的航運(yùn)通道之一，其局勢(shì)的不穩(wěn)定導(dǎo)致航運(yùn)路線(xiàn)被迫調(diào)整，增加了運(yùn)輸成本和時(shí)間，同時(shí)也對(duì)物流企業(yè)的利潤(rùn)率造成了壓力。

（二）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化

全球貨代行業(yè)整合趨勢(shì)不斷加劇，大型物流企業(yè)通過(guò)并購(gòu)等方式不斷擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)實(shí)力，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。這種競(jìng)爭(zhēng)不僅體現(xiàn)在市場(chǎng)份額的爭(zhēng)奪上，還對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)率產(chǎn)生了較大壓力。SGL 在有機(jī)增長(zhǎng)方面面臨困難，需要不斷提升服務(wù)能力和運(yùn)營(yíng)效率，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟。

此外，運(yùn)費(fèi)動(dòng)態(tài)的快速變化也給企業(yè)帶來(lái)了挑戰(zhàn)。尤其是空運(yùn)業(yè)務(wù)，運(yùn)費(fèi)的頻繁波動(dòng)可能進(jìn)一步影響業(yè)務(wù)的盈利能力和市場(chǎng)穩(wěn)定性，需要企業(yè)具備更強(qiáng)的市場(chǎng)預(yù)判能力和風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。

四、戰(zhàn)略舉措與未來(lái)展望

（一）近期戰(zhàn)略行動(dòng)

為應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)、優(yōu)化企業(yè)發(fā)展結(jié)構(gòu)，SGL 在 2025 年采取了一系列重要戰(zhàn)略舉措。5 月，公司贖回了 5.39 億歐元高級(jí)有擔(dān)保債券，這一舉措有效優(yōu)化了公司的資本結(jié)構(gòu)，降低了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)后續(xù)發(fā)展提供了更堅(jiān)實(shí)的財(cái)務(wù)保障。

7 月，SGL 在印度開(kāi)設(shè)了首個(gè)辦事處。印度作為全球增長(zhǎng)最快的經(jīng)濟(jì)體之一，擁有巨大的市場(chǎng)潛力。此次在印度布局，是 SGL 進(jìn)一步擴(kuò)大全球業(yè)務(wù)版圖的重要一步，有助于公司在印度這一快速發(fā)展的市場(chǎng)中獲取重要市場(chǎng)份額，為未來(lái)增長(zhǎng)注入新動(dòng)力。

在運(yùn)營(yíng)管理方面，SGL 堅(jiān)持靈活運(yùn)營(yíng)的策略，快速響應(yīng)客戶(hù)需求，同時(shí)始終保持長(zhǎng)期戰(zhàn)略方向，確保企業(yè)在復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境中能夠穩(wěn)步前行。

（二）2025 年全年展望

盡管面臨諸多市場(chǎng)挑戰(zhàn)，但 SGL 仍對(duì) 2025 年全年發(fā)展保持一定信心，維持了 2025 年剔除特殊項(xiàng)目后的 EBITDA 預(yù)期，指引區(qū)間為 2.15 億歐元–2.35 億歐元。這一預(yù)測(cè)基于匯率不變的假設(shè)，并且包含了 ITN 收購(gòu)所帶來(lái)的貢獻(xiàn)。不過(guò)，要實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，公司在下半年需要至少增加 1.21 億歐元的 EBITDA（增長(zhǎng)約 28%），任務(wù)依然艱巨。

從業(yè)務(wù)發(fā)展來(lái)看，上半年空運(yùn)與海運(yùn)量的增長(zhǎng)為全年業(yè)務(wù)奠定了一定基礎(chǔ)，但道路業(yè)務(wù)和解決方案業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)壓力仍需關(guān)注。下半年，公司需要進(jìn)一步挖掘空運(yùn)和海運(yùn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)潛力，同時(shí)采取有效措施改善道路業(yè)務(wù)的盈利狀況，提升解決方案業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)與規(guī)劃

自 2016 年成立以來(lái)，SGL 通過(guò)積極的并購(gòu)策略，已收購(gòu)約 40 家大小公司，不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模和市場(chǎng)影響力。公司與主要股東 CVC（私募股權(quán)基金）共同設(shè)定了長(zhǎng)期目標(biāo)：計(jì)劃到 2027 年實(shí)現(xiàn)收入翻番，從約 24 億歐元增至至少 50 億歐元。

以 2025 年上半年 12.63 億歐元的收入推算，下半年收入預(yù)估約為 25.26 億歐元，要實(shí)現(xiàn) 2027 年 50 億歐元的收入目標(biāo)，公司仍有一半的差距需要彌補(bǔ)?？紤]到當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境的復(fù)雜性和不確定性，SGL 表示將根據(jù)實(shí)際情況持續(xù)調(diào)整戰(zhàn)略，收入目標(biāo)可能延后至 2027 或 2028 年。

此外，SGL 計(jì)劃在 2027 或 2028 年實(shí)現(xiàn)上市，這一計(jì)劃將為現(xiàn)有股東 CVC 提供部分或全部套現(xiàn)機(jī)會(huì)，同時(shí)也將為公司的長(zhǎng)期發(fā)展籌集更多資金，提升公司的市場(chǎng)知名度和品牌影響力。

五、總結(jié)

Scan Global Logistics 在 2025 年第二季度及上半年呈現(xiàn)出業(yè)務(wù)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，空運(yùn)和海運(yùn)業(yè)務(wù)成為主要增長(zhǎng)引擎，收購(gòu)策略也為公司發(fā)展提供了有力支撐。然而，公司在利潤(rùn)端、現(xiàn)金流以及部分業(yè)務(wù)板塊（如道路業(yè)務(wù)）面臨較大壓力，同時(shí)還需應(yīng)對(duì)外部市場(chǎng)不確定性加劇和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化等挑戰(zhàn)。

在未來(lái)發(fā)展中，SGL 通過(guò)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、拓展新興市場(chǎng)、堅(jiān)持靈活運(yùn)營(yíng)等戰(zhàn)略舉措，有望在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中逐步克服困難，向長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)邁進(jìn)。但要實(shí)現(xiàn)收入翻番并成功上市，公司仍需不斷提升運(yùn)營(yíng)效率、改善盈利狀況，積極應(yīng)對(duì)各種風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，在全球貨代市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)中占據(jù)更有利的地位。對(duì)于行業(yè)觀察者和投資者而言，SGL 后續(xù)的業(yè)務(wù)整合效果、成本控制能力以及市場(chǎng)拓展進(jìn)展，將是判斷其未來(lái)發(fā)展?jié)摿Φ年P(guān)鍵因素。